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AI浪潮推动下，三星、SK海力士、美光三大存储芯片制造商市值均突破万亿美元，合计市值超越全球三大石油巨头总和。与以往周期性波动不同，存储芯片厂商正通过长期供货协议锁定未来收益，使业绩可预测性提升。三星与SK海力士在韩国基准股指中合计权重近半，高集中度埋下波动隐患。
如今，记忆的价值超过了石油。能否保持这种地位，取决于这个出了名的动荡行业能否让近期的变革持续下去。
全球三大存储芯片制造商——三星电子、SK海力士和美光科技目前的市值均超过1万亿美元。即使算上市值近1.8万亿美元的沙特阿美，它们的市值也比全球市值最高的三大石油公司的总和高出约22%。
存储芯片产业链下游的公司的市值更是飙升。闪存制造商闪迪的市值自3月份以来几乎翻了三倍，如今的市值几乎与亚洲最大的石油生产商中国石油相当。
如此强劲的涨幅似乎预示着存储器股票即将下跌，尤其考虑到该行业历来周期性极强。但近期商业模式的改变使得预期收益更加确定。与这些未来收益相比，即使是市值万亿美元的存储器公司也显得价格低廉。
与石油类似，存储芯片被普遍视为价格波动剧烈的商品。但人工智能正在推动对存储芯片的需求远远超过现有供应商的产能，从而将价格推至前所未有的高度。存储器制造商反过来利用其新获得的议价能力，促使客户签署长期协议。
足够多的此类协议将重塑该行业的商业模式，从而抑制价格波动。目前来看，这一努力已初见成效。美光科技在3月份的最新财报中宣布签署了其首份五年期供货协议，并在上周的投资会议上表示，已与其他客户就类似协议取得了“实质性进展”。
闪迪上个月发布的报告显示，已有五家客户签署了长期协议，足以覆盖该公司下一财年超过三分之一的产能。
SK海力士并未详细说明有多少客户签署了长期协议。但鉴于该公司在最近一次财报电话会议上披露，未来三年市场需求“远远超过”其产能，显然该公司已与这些客户就未来需求进行了沟通。SK海力士首席财务官金宇铉在电话会议上表示：“如今，内存已变得至关重要，客户将内存价格和供应的不确定性视为关键的业务风险。”
人工智能领域最大投资者的购买力意味着，未来相当一部分内存产量将由价格更为稳定的多年期合同覆盖。瑞银分析师蒂姆·阿库里估计，此类合同明年将覆盖高达30%的动态随机存取存储器（DRAM）总出货量。他认为，像微软、Alphabet旗下的谷歌和亚马逊这样的大型科技公司——超大规模数据中心运营商——已经占据了服务器所用DRAM芯片全球约三分之二的产能。
“换句话说，超大规模数据中心运营商似乎越来越愿意以价格取胜，换取多年供应的可见性和未来部署经济效益的更高可预测性，”阿库里在本周早些时候的一份报告中写道。
长期合同使得存储器公司的未来收益更具可预测性。而且这些收益相当可观。美光半导体在截至2月份的季度调整后每股收益从去年同期的1.56美元飙升至12.20美元。华尔街预计，截至8月份结束的财年，美光半导体的每股收益将超过60美元，而根据Visible Alpha的预测，下一财年的每股收益将达到106美元左右。
因此，以美光半导体目前略高于1万亿美元的市盈率计算，其未来四个季度的预期收益倍数不到10倍。这使得美光半导体的市盈率在标普500指数成分股中处于后10%，而闪迪的市盈率也相差无几，约为10.5倍。
韩国厂商的估值更低，根据FactSet的数据，三星和SK海力士的市盈率在6到7倍之间。费城半导体指数的30只成分股的平均市盈率约为26倍。
记忆或许会成为新的石油，但记忆投资者目前还没有遭受过高的价格冲击。
存储三巨头，冲破万亿市值
本周，韩国半导体巨头SK海力士成为全球少数几家市值达到1万亿美元的公司之一，全球人工智能热潮持续推动芯片股创下历史新高。
这家存储芯片制造商的崛起紧随其竞争对手三星电子和美光科技之后。美光科技是一家美国半导体制造商，本周早些时候市值也突破了1万亿美元。这三家公司合计占据了全球几乎全部的存储芯片产量。
就在几年前，存储芯片还是半导体行业中一个较为老旧、鲜为人知的领域。许多科技领袖和投资者都将目光聚焦于先进处理芯片的研发，例如英伟达设计、台积电生产的芯片——这两家公司的市值都超过1万亿美元。
但开发尖端人工智能工具和基础设施的浪潮也推高了对存储介质的需求，导致全球范围内用于提供存储介质的半导体 短缺。
韩国两大科技巨头三星和SK海力士今年第一季度均创下利润新高。但由于三星员工的奖金与SK海力士员工的奖金存在差距，三星员工本月举行了18天的抗议活动，并威胁罢工，最终公司与工会达成协议。
亚洲人工智能与其他经济领域的脱节加剧了人们对日益扩大的不平等以及人工智能热潮最终受益者的不满。根据新协议，SK海力士的员工今年最高可获得90万美元的奖金，三星员工最高可获得40万美元。
人工智能的蓬勃发展也给美国企业带来了前所未有的估值——例如，全球最大的公司英伟达（Nvidia），市值高达 5 万亿美元，是先进计算机芯片的设计商；还有 Anthropic 公司，该公司周四宣布，已筹集 650 亿美元，估值达到 9650 亿美元。
科技股的快速上涨也引发了人们对人工智能泡沫的担忧，以及如果人工智能未能实现预期利润或未能兑现其彻底改变工作场所的承诺，全球经济可能会出现调整的担忧。
加拿大皇家银行（RBC）分析师上周在一份研究报告中指出，韩国基准股指近几周来持续攀升，已成为全球第七大股指，堪称“亚洲人工智能科技股上涨行情的典范”。然而，三星和SK海力士两家公司在该指数中占据了近一半的权重，因此，一旦科技行业出现低迷，该指数的上涨势头将受到影响。
报告称：“这种程度的集中……使得韩国整体股市容易受到少数几家公司的特殊发展的影响而出现剧烈波动，这可能导致市场波动和下行风险。”
本文来源：半导体芯闻
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