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作者 | 第一财经 齐琦
英伟达超预期财报点燃A股科技板块反弹热情，但究竟是趋势反转还是情绪修复，仍有待观察。
8月27日，A股科创50指数（000688.SH）收涨3.77%，报1693.48点，收于20日线上方；科创综指（000680.SH）上涨3.60%，收于1973.98点，逼近半年线。半导体板块集体大涨，赛微电子（300456.SZ）、晶丰明源（688368.SH）、昂瑞微（688790.SH）涨停，艾为电子（688798.SH）、和林微纳（688661.SH）涨超14%，PCB、CPO概念股同步走强。
推动8月27日行情的是英伟达的超预期财报，FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸分析称，英伟达的超预期财报与业绩指引暂时弱化了此前市场对AI资本开支放缓的恐惧，短期内将重新激活市场资金对AI硬件、云服务及光通讯等产业链上下游的配置情绪。
然而，这场由美债利率飙升引爆，又由英伟达财报“救场”的科技股剧烈波动，映射出当前市场的深层焦虑。“涨一天，跌一天”的过山车行情让不少投资者心有余悸。
“外部扰动影响短期节奏，但并未改变A股中期运行的核心逻辑。”行业人士对记者表示，科技板块能否真正企稳回升，关键不在美债利率是否立刻回落，而在于内部筹码是否出清、业绩能否持续兑现、产业景气能否不断验证。9月将是重要的催化窗口。
多重制约限制反弹程度
北京时间8月27日凌晨，英伟达公布2027财年第二季度业绩：营收达962亿美元，同比增长106%；数据中心收入为890亿美元，同比增长117%。
更关键的是，英伟达首次给出2028财年指引，预计营收将增长约70%，远超市场预估的45%。盘后股价由跌转涨，一度涨约5%。
外部催化缓解情绪后，A股科技股有所反弹，但行业普遍认为板块内部仍存在多重制约。
首先是，获利盘集中宣泄，市场敏感度较高。8月上旬科技板块强劲反弹，科创综指月内一度涨超15%，积累了极为丰厚的获利盘。国信证券分析认为，利空催化下，获利盘集中兑现放大了盘面跌幅。本轮长端美债利率上行更符合期限溢价抬升特征，近期科技股回撤更多反映市场情绪的脆弱性。
8月中旬以来，美国长端利率快速上行，继续扰动科技修复行情，当前美债压力不确定性较大。
截至8月26日纽约债市收盘，10年期美债收益率报4.6640%，30年期报5.1850%，绝对水平仍处历史高位。30年期美债收益率维持在较高水平，意味着美国政府长期融资成本极高，长端利率作为科技股估值的关键锚点，持续高企将始终压制成长股的估值天花板。
国信证券分析认为，本轮长端美债利率上行更符合期限溢价抬升特征，近期科技股回撤更多反映市场情绪的脆弱性。
“不过科技股近期调整不能简单归因于美债利率高企，”中信证券分析称，背后是AI相关股票的远期定价问题，有三个关键叙事变量：AI商业化的速率和空间是否跟得上预期；算力优势是否能带来份额和定价权优势；当期的算力差距是否会明显拉大远期的AI模型差距。
此外，海外AI叙事出现裂痕，OpenAI二季度营收约67亿美元，环比仅增长18%；营业亏损从93亿美元扩大至123亿美元，增幅超过收入增速。Anthropic截至7月末年化收入约650亿美元，低于市场预期的780亿至800亿美元。AI商业化速率和空间是否跟得上预期，都是市场所担忧的因素。
筹码尚未出清，机构重视“确定性”
A股科技板块内部的筹码压力仍在消化。
7月份以来，在国内外多因素共振下，科技方向出现巨幅波动，部分细分领域调整速度和幅度显著超出此前市场预期。金信基金基金经理孔学兵表示，这体现了市场对AI产业发展路径、产业链利润分配结构、技术迭代速度、资本开支可持续性等方向的深层担忧。
中泰证券认为，7月的下跌完成了一轮较充分的杠杆去化，但筹码出清尚不彻底。8月中下旬市场冲高回落后已缩量企稳，预计进入9月后，如果AI收入担忧及美联储加息预期进一步改善，率先跌破前期支撑位的科创50或有趋势性修复。
中信证券分析称，在外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，目前很多板块有业绩、有景气度，但是短期内看不到估值提升空间，比如北美AI、国产算力、有色、储能等都有类似的特征。
长城基金认为，英伟达业绩超预期暂时扭转了市场情绪，预计接下来股价对盈利改善的敏感度有所回升，科技主线有望迎来反攻机会。企业端AI正加速渗透，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡，建议关注半导体设备、国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料等方向。
国泰基金提到，中长期看，行业基本面没有问题，AI发展持续推升算力需求，光模块、光芯片及服务器等核心环节的产业景气度正不断被验证，当前中证全指通信设备指数PE为45.68，处于近1年20%分位，估值相对偏低。
配置策略上，中信证券建议，在科技板块内部，借着AI涨价品种反弹，及时关注核心资产（如燃气轮机、晶圆制造平台、半导体设备等），更加重视“量的确定性”，审慎对待“价的爆发性”。对于非科技板块，建议重点增配能化、有色、创新药以及有出海潜力的头部券商。
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